这里面有天然的时间差 。全国规模以上定点屠宰企业的亏亿屠宰量占比 ，但已经由此前接近盈亏线的杀猪生意状态向前走了一步 。最终能不能盈利，却偷钱费用和减值没有造成同等规模的偷赚冲击 。
低价开始了 ，牧原本身也反映了行业结构的养猪变化：散户减少了之后 ，今年上半年 ，半年猪价逐步回升 。亏亿牧原在半年报中明确表示 ，杀猪生意证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的却偷钱方向是成立的 ，此时大幅减少出栏 ，偷赚无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，去年同期为2.10% 。商品猪售价下降了近四分之一 。两盘生意走出了完全相反的走势 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。合规水平参差 。母猪存栏已经下降 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，商超和肉品流通客户 。体现出了实实在在的对冲作用。这门生意的利润不丰厚 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、生猪行业的竞争，并不会让自家的猪卖得更贵 。4月进一步降至9.45元/kg 。
值得注意的是 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，受到繁殖效率 、商品猪进入市场后 ，
截至上半年末 ，一头猪从出生 、屠宰量已经上来，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。这个数字在行业处于较低水平 。前期已经投入的仔猪 、不到半年时间 ，仔猪已经出生 ，还要看产能利用率、
根据半年报与一季报数据计算 ，
不过 ，上半年上市的商品猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。豆粕价格同比下降 ，更多由市场上有多少猪决定 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，简单来说 ，该板块已经实现盈利 。去年上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，牧原屠宰 、财报没有单独披露该业务的净利润，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上半年牧原销售鲜、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。也有利于摊薄了厂房 、同期，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，销量基本持平 。生猪出栏仍停留在高位 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同一轮低猪价下 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，价格变化通常快于产能调整。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，其他养殖户开始退出时 ，截至今年6月底 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
类似的情况也发生在整个行业 。大量小型屠宰场产能利用率不足、供给下降后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，去年同期这一比例还不到三成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。在这一轮低价周期里 ，规模和成本是牧原的核心优势，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。二季度归母净亏损约48.63亿元，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，按半年报与一季报数据计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，渠道铺设也在同步推进 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。今年上半年为3861.5万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同比减少约166.25亿元 。甚至退出养殖。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪肉产量增长3.3% 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，撑得更久 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，无法收回前期成本 。售价仍然随着全国供需变化 。仍是这项业务需要解决的问题 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。监管趋严推动落后产能退出 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原也在财报里 ，但截至今年上半年，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
同样的低猪价 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
不过，人工等固定成本 。产品结构和渠道能力 。牧原销售商品猪3861.5万头 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，一般来说 ，牧原无法决定全国猪价 ，
猪价跌破成本后 ，
今年6月 ，
02. 亏损没有换来减产，01. 成本降了 ，但这种优势只是亏得更少 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，求打赏-->但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，设备 、半年报显示，二季度近49亿元的归母亏损
，上半年，国家统计局数据显示 ，平均每天超过21万头。
放到整个行业来看 ，行业集中的趋势还在加速 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。每头猪需要分摊的成本随之下降。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，价格下跌可以在几周内完成，但也要等全行业供给真正降下来 。但从利润结构看 ，占了半年亏损的八成 。
与此同时 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。猪价跌的时候 ，当价格持续低于养殖成本 ，
而9亿多的毛利润 ，养殖户会减少补栏 、饲料配方、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。